钠电池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题(tí)莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠电(diàn)池(chí)项目进展的“积极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催(cuī)涨股价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩。即便是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只(zhǐ)收(shōu)获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣(xuān)布(bù)跨界到(dào)现在，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺(yì)科技如(rú)何撬动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛(sài)道柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹上，夸下海口的(de)产能又该如(rú)何消化(huà)？过(guò)往投资计(jì)划(huà)频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年代，钠离子(zi)电池(chí)便(biàn)与锂离子(zi)电(diàn)池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电(diàn)“备(bèi)胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时(shí)代(dài)推出(chū)第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带到了A股市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如日中天之际，传艺(yì)科(kē)技于去(qù)年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科技有限公(gōng)司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业(yè)、自然人(rén)杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏(sū)传(chuán)艺钠电科技(jì)有限公司（公(gōng)司(sī)持股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及(jí)待召开电(diàn)话会(huì)议，向合(hé)计64名分析(xī)师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根(gēn)据规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电话(huà)，股价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传(chuán)艺科(kē)技宣布(bù)跨界后一口气收(shōu)出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露(lù)后录得(dé)大(dà)幅上涨。去(qù)年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半年的(de)时(shí)间已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价(jià)开(kāi)始(shǐ)掉头向下(xià)，无论其如(rú)何发布“利好”消(xiāo)息，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投资者关(guān)系活动记录(lù)表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但(dàn)直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证(zhèng)券(quàn)交易所关注函回复的公告》补充披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺(yì)科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘(mì)许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结底还(hái)是(shì)其(qí)资金有限与(yǔ)钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法(fǎ)让市场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司(sī)定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前对(duì)交(jiāo)易所回(huí)复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装(zhuāng)修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公开场合(hé)演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月(yuè)的时(shí)间，新上钠离子电池全供应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技(jì)主营(yíng)式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触控模(mó)组和(hé)鼠标(biāo)等输入(rù)类设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上(shàng)的资(zī)金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营(yíng)活(huó)动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电(diàn)，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深(shēn)交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司(sī)可用(yòng)于(yú)钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池项目的自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项目(mù)时自(zì)有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元左右，同样(yàng)仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向(xiàng)工商(shāng)银行、农(nóng)业银行等(děng)组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参(cān)团(tuán)银(yín)行处于正常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠(nà)电(diàn)池制造(zào)二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部(bù)分缺(quē)口，传(chuán)艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹伟民(mín)公开演讲(jiǎng)时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还(hái)有优势(shì)吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应(yīng)链项目计划(huà)到2024年末(mò)全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科(kē)技的(de)钠电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日(rì)的(de)演讲中所言照进现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将在当前基(jī)础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的(de)股价显示，市场对这个故事并(bìng)不再买账，除了(le)资金(jīn)实力(lì)有限(xiàn)公司外，核心还在其大(dà)干快上后产能如(rú)何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产(chǎn)并大(dà)建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能(néng)来(lái)看，传艺(yì)钠(nà)电的(de)钠电池(chí)与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时(shí)代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺(yì)科(kē)技除(chú)了在岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新能源、德博(bó)新能(néng)源签订项目合作或战略合作协议(yì)外(wài)，并(bìng)未官(guān)宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有投(tóu)资者问及(jí)客户情况(kuàng)时(shí)，公(gōng)司都以(yǐ)“目前订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工(gōng)具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了(le)销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和合作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海(hǎi)钢联(lián)新能(néng)源事业(yè)部(bù)钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠电(diàn)池落(luò)地产能(néng)大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利(lì)用率，钠电池落地的产能中可(kě)以(yǐ)实现装机(jī)的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模(mó)接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于两轮(lún)车的钠电池不到(dào)5％，后面成本降下(xià)来才会有较大(dà)比例(lì)的(de)替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计(jì)2023年公司(sī)实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占(zhàn)去了(le)2023年钠电池市场的(de)绝大(dà)部分(fēn)份额。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在(zài)此前锂价飙涨的(de)背景下(xià)作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续(xù)下(xià)跌会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示：“钠电池(chí)能(néng)够起到(dào)对锂电池的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂(lǐ)资(zī)源(yuán)的供应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠离子的发展陷入(rù)被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技(jì)术一(yī)定(dìng)要发展，因为(wèi)它是锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池的一个(gè)有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前三元(yuán)钠电量(liàng)产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较(jiào)接近磷酸铁锂(lǐ)电池(chí)，高能量密度的(de)也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基(jī)本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目(mù)前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池(chí)有(yǒu)明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为钠电池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池(chí)的理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存(cún)在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格(gé)高于(yú)15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本优势就(jiù)依然(rán)存在(zài)，并且(qiě)随着技术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本(běn)空(kōng)间有望进一步(bù)打开，该成(chéng)本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本拉(lā)开差距(jù)，接近铅(qiān)酸电池的(de)成(chéng)本。但(dàn)能(néng)量密度的限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂价格(gé)在15万(wàn)以上时，成(chéng)熟后的钠离子(zi)电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺科(kē)技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都言锂(lǐ)价下(xià)跌无碍钠电(diàn)池商业化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技(jì)为例(lì)，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示(shì)，公(gōng)司(sī)钠电池定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到(dào)客(kè)户的价(jià)格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投(tóu)资定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消(xiāo)化之(zhī)外(wài)，市场(chǎng)还担忧传(chuán)艺(yì)科(kē)技项目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽(jǐn)管公司对进军(jūn)钠(nà)电领域雄心(xīn)勃勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳(shū)理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就(jiù)变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经(jīng)使柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技(jì)改并扩产(chǎn)项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园(yuán)区核心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺(yì)科技(jì)变为全(quán)资子公(gōng)司重庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生(shēng)变。公司(sī)终(zhōng)止实施(shī)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩(shèng)余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产项(xiàng)目(mù)的(de)建设(shè)，并将后者的(de)产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技再融(róng)资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实(shí)施地(dì)点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募(mù)资(zī)（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造(zào)二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直(zhí)接的后(hòu)果就是(shì)原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年(nián)6月30日，该(gāi)项(xiàng)目(mù)就已(yǐ)经建成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期(qī)也(yě)仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的(de)预期相去(qù)甚远。

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