国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化(huà)转变似乎导致联(l三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因ián)储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联(lián)储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地(dì)区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务(wù)部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度(dù)上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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