2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同根号20等于多少 化简 根号怎么算(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(根号20等于多少 化简 根号怎么算yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏根号20等于多少 化简 根号怎么算电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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