调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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