金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(s宁波慈溪的邮编是多少r: #ff0000; line-height: 24px;'>宁波慈溪的邮编是多少hì)目前(qián)实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng宁波慈溪的邮编是多少)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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