私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架(jià)构436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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