原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗(kù)存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(n老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ián)首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企业(yè)财报发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒企(qǐ老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到一(yī)个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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