来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。

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