昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhò修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句ng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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