4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至49.2％的(de)收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至21km等于多少米 1km是不是1公里8.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地(dì)方新(xīn)增专项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口1km等于多少米 1km是不是1公里增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下(xià)，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的(de)主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 1km等于多少米 1km是不是1公里