本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下(xià)跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(r虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ì)前(qián)表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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