在华尔街经济(jì)学家(jiā)和(hé)央行官员争论美国经济是(shì)否以及(jí)何时(shí)会陷辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么入(rù)衰退之(zhī)际，大型基金(jīn)经(jīng)理们并没(méi)有(yǒu)坐(zuò)等答(dá)案揭晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来(lái)越多(duō)的专业选(xuǎn)股(gǔ)人士(shì)将资(zī)金(jīn)从银行等(děng)对经(jīng)济敏感(gǎn)的股票中(zhōng)撤出，转而投资(zī)公用事(shì)业(yè)和基本消费品等在经济低迷时(shí)期(qī)被视为具(jù)有弹性的股票。

　　美国银行汇编的数(shù)据显示，同(tóng)时(shí)做多(duō)和做(zuò)空的对冲(chōng)基(jī)金已将其周期性股票与防御性股票的比(bǐ)例降至至少2012年以来的最低水平。对于只做多的基金经理来说，他们对周(zhōu)期性公司(这些(xiē)公司的命(mìng)运取决于商业(yè)周期的起伏)的(de)相(xiāng)对敞口接近2008年以来的最(zuì)低(dī)水平。

　　这一切都(dōu)突显了主动投资领域的(de)悲观情(qíng)绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月(yuè)低点反弹，增(zēng)加了(le)5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的(de)美(měi)国银行策略(lüè)师表示，主动选股辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么者“为(wèi)2009年式(shì)的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的(de)比例降至近10年低点

　　最近对防御股的偏(piān)好与去年不(bù)同，当时对(duì)衰退(tuì)的担忧蔓延，主动(dòng)型基金(jīn)紧紧抓住周(zhōu)期股。这一立场表明，人们相信美联储有能力通过积(jī)极的抗(kàng)通(tōng)胀行动实(shí)现软(ruǎn)着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已(yǐ)经(jīng)消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓位数据进一步证明，专业(yè)人士持续(xù)看空股(gǔ)市。在美国银行4月份(fèn)对(duì)基(jī)金经理的(de)最新调(diào)查中(zhōng)，现金持有量(liàng)保(bǎo)持在较高(gāo)水平，相对(duì)于(yú)股票(piào)，债券比2009年以来的(de)任何时(shí)候(hòu)都更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在(zài)市场开始逃离时(shí)，只做多(duō)的基金被迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，选股者(zhě)的(de)谨慎态度(dù)与基于图表信号(hào)配置(zhì)资产的(de)计(jì)算机驱动策(cè)略形成了鲜(xiān)明对比。由(yóu)于股市稳步上涨和市场(chǎng)波动性下降，趋势追踪基(jī)金和(hé)波(bō)动性目标基金等系统性资金管理(lǐ)公司近(jìn)几个(gè)月增加(jiā)了股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意(yì)志银行(xíng)的投(tóu)资者仓位模(mó)型最(zuì)能说明这种分歧(qí)立场。德(dé)意志银行称，量化基(jī)金(jīn)继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投(tóu)资者的敞口已降至一(yī)年(nián)区(qū)间的底部。

　　看空者将 2023 年(nián)股(gǔ)市反弹的(de)很大一部分归因于那些(xiē)对价(jià)格(gé)不(bù)敏(mǐn)感的量化投资者，他们别无选(xuǎn)择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨时买(mǎi)入股票。看空者还警告(gào)称，持续(xù)数月的股市反弹是不可持续的。由于(yú)标普500指数(shù)几次突破4200点的(de)尝试都以失败(bài)告终，缺(quē)乏动能可能(néng)会限制量化(huà)基金的需求。另一方面，新一轮(lún)的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基(jī)金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的经济数据(jù)和企业财报也提振股市。尽管各(gè)公(gōng)司在本(běn)财报季的业绩超出(chū)预期，但目前来看，这(zhè)还不足(zú)以(yǐ)让美国企业(yè)重回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连美联储官员也预测今年晚些时候会出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过(guò)早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出高昂的代价(jià)。

　　Subramanian发(fā)现10个最(zuì)具(jù)周(zhōu)期性的行业往(wǎng)往辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么在(zài)衰退前的6个月内表现(xiàn)优(yōu)异。直到真(zhēn)正的经济衰(shuāi)退(tuì)到来，防御性(xìng)股(gǔ)票才开始大(dà)放异彩(cǎi)，尽管它们的领先地(dì)位通常(cháng)会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家预计(jì)，美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退将(jiāng)从第三季度开始(shǐ)。

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