射频(pín)芯片领域面临(lín)变局(jú)，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求(qiú)业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一级市场受到(dào)资本(běn)热(rè)捧。据公(gōng)司(sī)上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资(zī)快车道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙(shā)江创投等一系列外部(bù)机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的(de)外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相似的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘(pán)股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背后，是射频领域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频需求走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多(duō)家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金二期等多个(gè)知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端(duān)设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无线通(tōng)信模组厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍(réng)处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存周期(qī)影响，公司产品毛利(lì)空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构更(gèng)接(jiē)近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规(guī)模的情况(kuàng)下(xià)，慧智微开启(qǐ)了(le)对外融(róng)资(zī)之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公(gōng)司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资(zī)方(fāng)，包括(kuò)大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智(zhì)微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智(zhì)微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期(qī)晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后(hòu)一轮持(chí)续(xù)加注一本书多重，一本书多重有一斤吗的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临(lín)变(biàn)局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量(liàng)的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对(duì)智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端(duān)的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市场的(de)下滑，射频前(qián)端(duān)市(shì)场(chǎng)规模与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及(jí)的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智微(wēi)有着相(xiāng)似产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙(lóng)头(tóu)唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科(kē)创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也(yě)遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的(de)利润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟(zhōng)林(lín)此前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频(pín)前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来(lái)每个(gè)射频(pín)细分赛道还(hái)会有更多竞争(zhē一本书多重，一本书多重有一斤吗ng)者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临(lín)更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资(zī)本(běn)中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及(jí)补充流(liú)动资金。具体战略规(guī)划(huà)方面，其表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术(shù)上跟(gēn)进射频(pín)前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重构技(jì)术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波(bō)器、多工器(qì)的产业(yè)链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列(liè)。

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