来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发(f纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗ā)挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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