昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chén美国管得了比尔盖茨吗g)在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(美国管得了比尔盖茨吗xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此美国管得了比尔盖茨吗外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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