北京(jīng)时间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的(de)节奏；失(shī)业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也(yě)获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高级(jí)宏观分(fēn)析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的(de)ADP数(shù)据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的(de)季节(jié)性因素相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的(de)流(liú)动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计(jì)5月是美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明显恶(è)化。从(cóng)历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美(měi)债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力(lì)加大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在(zài)较长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的(de)涨势(shì)，但中期(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站qī)看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金(jīn)属将获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美(měi)联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现(xiàn)来(lái)看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续下(xià)行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的(de)趋势。但当前情况不同的(de)是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联(lián)储(chǔ)表示(shì)美国银(yín)行(xíng)系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季度的(de)340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的白(bái)银因(yīn)需求受经济(jì)下(xià)行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此外，公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概率公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多(duō)头(tóu)寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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