来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(wù)。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

　　将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物g alt="既不转向，也(yě)不刺激——4月政治局(jú)会议解读（海通宏观 梁中(zhōng)华、侯欢(huān)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

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