大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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