大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义trong>

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gō双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。