私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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