大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港成形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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