金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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