申万一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否(f别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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