大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PC减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭E仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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