原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济(jì)增长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(li桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号àng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债(zhài)整桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号体(tǐ)同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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