上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债单倍行距是多少已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投(tó单倍行距是多少u)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(单倍行距是多少jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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