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　　大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(j珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄iē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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