5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fà假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字ng)量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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