调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高位(wèi)，但是(s窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污hì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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