美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险是另一种方佛教肉莲是什么式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空佛教肉莲是什么风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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