4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要农村信用社几点上班下班时间高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī农村信用社几点上班下班时间)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定(dìng)。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就(jiù)业边际改善，或(huò)反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也(yě)边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与(yǔ)零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的不确(què)定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-农村信用社几点上班下班时间5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可(kě)能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险(xiǎn)仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景(jǐng)存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预(yù)期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 农村信用社几点上班下班时间