公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然(rán)保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算(suàn)资(zī)金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(w青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克án)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉(shè)及(jí)系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会(huì)保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也(yě)有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结(jié)算参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了(le)券(quàn)结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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