调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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