财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发龙有几个爪 龙有两个根吗企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fē龙有几个爪 龙有两个根吗ng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年龙有几个爪 龙有两个根吗来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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