来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎln的公式大全，ln4-ln2等于多少ng)好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的ln的公式大全，ln4-ln2等于多少理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(ln的公式大全，ln4-ln2等于多少zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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