四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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