四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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