原本(běn)被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都(dōu)以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市(shì)场除了(le)茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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