四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年rong>

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年小银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。