金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qiá承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思n)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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