财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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