公募基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中(zhōng)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内(nèi)交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人(rén)士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分(f40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ēn)化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展变化。

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