金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释 #ff0000; line-height: 24px;'>旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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