财(cái)联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞(chéng)）距离(lí)瑞士(shì)政府撮合瑞银与瑞(ruì)信合并近两个月后，与(yǔ)这次(cì)事件有关(guān)的一(yī)个重要问题(tí)终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记无法触(chù)发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非(f领略的意思ēi)洲地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布公(gōng)告(gào)称，由11家买(mǎi)方(fāng)机构、卖方银行(xíng)和(hé)做市商组成(chéng)的委(wěi)员会一致投票(piào)通过了上述决议。值得一提(tí)的(de)是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的一员，但没有出(chū)现在投票的清(qīng)单上。

　　具体来(lái)说，提出这(zhè)个(gè)问题的市场参与(yǔ)者认为(wèi)，AT1债券(quàn)应该(gāi)与CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级债）具有同等地位，并以一份2020年到(dào)期的瑞信(xìn)英(yīng)镑次级债作为标准参(cān)考债务。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定，并没(méi)有发生(shēng)“政府干(gàn)预的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件中的(de)排名条款和担保条(tiáo)件，次级(jí)债的持有人是相较于AT1债券(quàn)的优(yōu)先(xiān)债(zhài)权人(rén)。同时在2014年(nián)的文件中，也为AT1债券定义了(le)“排除(chú)义务”。周三的(de)文件中，决策委(wěi)员(yuán)会(huì)没有(yǒu)对(duì)AT1债(zhài)券是否构(gòu)成(chéng)借款资金做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬(xún)的紧(jǐn)急交易(yì)中，瑞士(shì)监管(guǎn)机构FINMA将(jiāng)近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此类债券持有人的诉讼。一(yī)些投机者(zhě)也在市(shì)场上(shàng)炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构(gòu)成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市场较(jiào)为常(cháng)见的金融衍(yǎn)生(shēng)品，信(xìn)贷(dài)违约掉期(qī)的(de)作用是在信(xìn)贷事件（违约、重(zhòng)组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的买(mǎi)方(fāng)可以向(xiàng)卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔(péi)的金额通常(cháng)等于参(cān)考(kǎo)资产的面值(zhí)减(jiǎn)去违(wéi)约后的市(shì)场(chǎng)价值(zhí)。各个(gè)区域的信贷衍生品(pǐn)决(jué)定委员会，负责决定在这个地区是否发生了信(xìn)贷(dài)衍生品合约中定义的(de)信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清(qīng)算(suàn)领略的意思公司（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与(yǔ)瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据(jù)并未区(qū)分(fēn)优先级债务和次级债CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞银(yín)公布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本(běn)周二提交给美国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞银(yín)表(biǎo)示紧(jǐn)急接手瑞信预计将造成(chéng)170亿美元的损(sǔn)失(shī)，其中有40亿(yì)美(měi)元为潜在(zài)的(de)诉(sù)讼和罚款支出。不过这(zhè)部分(fēn)的损失将会由一笔“负(fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆(fù)盖，意味(wèi)着收购(gòu)资产的(de)价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于资产(chǎn)的实际(jì)价值。

　　这份文件同(tóng)样(yàng)显(xiǎn)示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的战(zhàn)略委员会就已经开始评估瑞信的(de)状况(kuàng)，并在今年2月得出“不宜(yí)收(shōu)购(gòu)”的(de)决(jué)定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞(ruì)士(shì)政府的(de)要求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信(xìn)CEO乌尔里奇·科(kē)纳将在(zài)合并交易(yì)完成后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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