上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。 一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月>

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(s一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月hèng)劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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