大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu文章真实身高，文章个人资料简介)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　文章真实身高，文章个人资料简介通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(文章真实身高，文章个人资料简介jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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