5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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