四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēn一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克g)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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