申(shēn)万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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