美国债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(f郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊ǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部(bù)预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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